Tentativa inútil da China de baixar os preços do petróleo

Os preços do petróleo estavam agitados na semana passada, mas até agora não conseguiram sair da faixa de negociação da semana passada. Além disso, o mercado de petróleo estava forte no início da semana, mas ficou sob pressão de venda na quinta-feira, com a notícia da liberação de petróleo de sua reserva estratégica (SPR) pela China. Ironicamente, o movimento vem na esteira do presidente Biden, indicando que ele também estava considerando liberar petróleo bruto da reserva estratégica dos EUA após o furacão Ida, além de implorar à OPEP + para bombear mais petróleo nas semanas antes da tempestade. No final, um lançamento nos Estados Unidos não fez sentido, já que uma parte significativa da capacidade de refino também foi desligada junto com a produção de petróleo. No entanto, o movimento da China, o maior importador de petróleo e commodities do mundo, foi sem dúvida projetado para aliviar as pressões de alta sobre os custos de importação do petróleo, no entanto, é improvável que surja o efeito desejado, como o vemos.

Para começar, isso sinaliza vulnerabilidade política à inflação de commodities, assim como o apelo anterior de Biden à OPEP + fez, e ainda mais, não é uma oferta física suficiente para mover o dial e apenas parcialmente compensa a queda na produção dos EUA desde a tempestade. Os relatórios iniciais sugerem que cerca de 22 MB serão liberados, o que equivale a cerca de dois dias de importação de petróleo para a China ou apenas algumas horas de demanda global diária. Além disso, o lançamento reduz a quantidade de óleo disponível para uma verdadeira emergência do lado da oferta e, como tal, terá que ser recarregado em um futuro não muito distante e potencialmente a preços mais elevados.

Finalmente, grandes traders sistemáticos começaram a reconstruir posições de petróleo “compradas”, como pode ser visto no último posicionamento de mercado e dados de juros em aberto, e esses fundos apenas reagem a sinais quantitativos em sua maior parte, portanto, o lançamento do SPR não deve desacelerar seus programas de compra .

Preços do petróleo

O rebanho está em movimento

Como acabamos de observar, o poderoso rebanho de fundos sistemáticos começou a reconstruir posições “compradas” em futuros de petróleo em dados recentes, após uma desalavancagem significativa em agosto. Na verdade, os grandes gestores de dinheiro têm muito pó seco em mãos, como vemos, e estão parecendo pouco investidos em futuros de petróleo devido ao forte “retrocesso” ao longo das curvas futuras e aos sinais de tendência e momentum de alta de longo prazo, não para mencionam os riscos generalizados de inflação para as carteiras de ações e títulos em jogo.

Como tal, esperamos ver um aumento acentuado na posição líquida de dinheiro administrado nos contratos de petróleo no final do ano, o que, se estivermos corretos, deve continuar a elevar os preços do petróleo, espremendo grandes consumidores de commodities e mantendo a pressão de alta nas métricas de inflação.

Como destacamos em nossa última nota de petróleo, o rendimento implícito de rolagem de um ano para os dois contratos de referência de petróleo bruto está atualmente em cerca de 7%, o que se compara a apenas um rendimento de 1,3% para a nota do Tesouro dos EUA de 10 anos. Embora não sejam iguais, os gestores de fundos que buscam oportunidades de rendimento neste ambiente de baixa taxa certamente devem aumentar as posições “compradas” em futuros de petróleo no cenário atual. Isso é especialmente verdadeiro, uma vez que a estrutura da curva do petróleo tende a ser um tanto persistente, enquanto os estreitos saldos fundamentais e os sorteios do estoque global de petróleo devem continuar a apoiar a estrutura da curva nos próximos meses.

É importante ressaltar que o efeito de rolagem do “backwardation” também amplifica e apóia a já forte tendência de alta de longo prazo e os sinais de momentum, uma vez que cada rolagem mensal reduz ainda mais a base de custo da posição. Como tal, a combinação de roll-yield de alta e tendência e momentum de longo prazo é difícil de exagerar quando se trata de retornos nos mercados de futuros de commodities. Se isso não bastasse, as alocações de índices de commodities institucionais permanecem historicamente baixas, apesar do grande aumento na exposição no primeiro semestre do ano.

Como tal, esperamos ver outra onda de compra de índices de commodities ocorrer em um futuro não muito distante, à medida que os gestores de portfólio global buscam os bem conhecidos benefícios de hedging de inflação que commodities e futuros de petróleo têm fornecido historicamente. Na verdade, na quarta-feira, vimos o maior aumento de um dia na quantidade de contratos em aberto (+ 63 MB) para os futuros ICE Brent e Nymex WTI desde abril, em um forte sinal de que os especuladores estão aumentando a exposição ao petróleo bruto novamente.

Interesse aberto

Esperando ansiosamente

Olhando para o futuro, vemos a recente tentativa da China de pressionar os preços do petróleo para baixo como fútil e provavelmente oprimida pelos fluxos de futuros financeiros, dados os sinais de mercado quantitativos de alta e os riscos de inflação global em jogo. Além disso, os recentes aumentos nos dados agregados de contratos em aberto de futuros são encorajadores e nos sinalizam que o movimento de manada de fundos sistemáticos já está em andamento. Dito isto, vemos espaço para compras significativamente mais especulativas nos próximos meses, dado o atual subinvestimento em futuros de petróleo, especialmente à luz de todo o dinheiro que foi injetado nos mercados financeiros nos últimos 18 meses. Como tal, vemos mais riscos ascendentes para os preços do petróleo do que descendentes, particularmente nos contratos diferidos à medida que a inflação aumenta.

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