Xisto dos EUA está se recusando a reinvestir apesar do alto fluxo de caixa recorde

  • Produtores de xisto dos EUA viram as taxas de reinvestimento atingirem o menor nível histórico no terceiro trimestre e registraram níveis recordes de fluxo de caixa livre 
  • Um grupo de 21 empresas de xisto americanas públicas que devem produzir 40% da produção de 2021 teve uma taxa de reinvestimento de 46%
  • Apesar de ver o fluxo de caixa de operações mais forte desde o segundo trimestre de 2019, as despesas de capital desses produtores de xisto foram notavelmente baixas

As taxas de reinvestimento entre os produtores de óleo de xisto dos EUA atingiram o menor nível histórico no terceiro trimestre de 2021, resultando em um fluxo de caixa livre recorde para o trimestre, e devem cair ainda mais no final do ano, de acordo com uma análise da Rystad Energy. A análise se concentrou em um grupo de pares de 21 produtores públicos de óleo de xisto dos EUA, excluindo grandes empresas, que juntos respondem por 40% da produção esperada para 2021.

A taxa combinada de reinvestimento do grupo de pares no terceiro trimestre de 2021 foi de 46%, abaixo dos 53% do mesmo período em 2020 e muito inferior à média histórica de acima de 130%. A taxa de reinvestimento é calculada comparando os investimentos de petróleo e gás dos produtores de xisto com seu fluxo de caixa operacional (CFO). O CFO do último trimestre foi o mais forte desde o segundo trimestre de 2019.

A análise mostra US $ 7 bilhões em subutilização dos produtores de xisto no terceiro trimestre de 2021, comparando o investimento de petróleo e gás com o CFO. As operadoras conseguiram aumentar ligeiramente o capex trimestral do grupo de pares no terceiro trimestre deste ano para US $ 5,9 bilhões, ante US $ 5,3 bilhões no trimestre anterior, enquanto aumentaram ainda mais o CFO para US $ 12,8 bilhões. Todas as operadoras, exceto uma, equilibraram os gastos no terceiro trimestre deste ano, atingindo um novo nível de equilíbrio de caixa em todo o setor.

“Essa baixa taxa de reinvestimento se destaca para os observadores da indústria de xisto, especialmente porque o grupo de pares relatou um recorde de fluxo de caixa livre (FCF) e lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) de $ 6 bilhões e $ 16 bilhões, respectivamente . Mas não é o fim da queda do reinvestimento ”, diz Alisa Lukash, vice-presidente de xisto da América do Norte na Rystad Energy.

As projeções da Rystad Energy mostram que o reinvestimento cairá ainda mais para 40% no quarto trimestre de 2021. Além disso, pela primeira vez desde o final de 2018, a dívida líquida combinada do grupo caiu abaixo do piso médio de oito anos de $ 52 bilhões, chegando a $ 51 bilhões para o terceiro trimestre. Além disso, os índices de alavancagem continuaram em declínio consistente, em linha com os últimos três trimestres.

Os resultados do terceiro trimestre mostram que vários grandes operadores independentes aumentaram os gastos em linha com outro trimestre financeiramente robusto, em parte devido à forte recuperação dos preços do petróleo West Texas Intermediate (WTI). As operadoras, conforme esperado, começaram a comunicar uma inflação de custos de 7% a 15%, com grande parte do impacto previsto para ocorrer no início de 2022. No entanto, espera-se que isso seja absorvido pela melhoria da produtividade do poço e da eficiência de capital na maioria dos casos.

A receita líquida combinada do terceiro trimestre para o grupo de pares totalizou US $ 5,3 bilhões, o dobro da receita obtida no segundo trimestre de 2021 e significativamente maior do que as perdas consideráveis ​​de US $ 6 bilhões e US $ 2,1 bilhões no terceiro e quarto trimestres de 2020, respectivamente. O EBITDA, por sua vez, se recuperou para US $ 16,3 bilhões no terceiro trimestre deste ano, um nível nunca visto historicamente. O FCF em todo o grupo de pares foi de US $ 5,6 bilhões, um aumento de US $ 500 milhões em relação ao trimestre anterior e mais do que o dobro dos US $ 2,5 bilhões vistos no último trimestre do ano passado.

Os pagamentos de dividendos aumentaram 70% para o grupo de pares no terceiro trimestre deste ano em relação ao segundo trimestre. Em comparação, o rácio dividend-to-capex real aumentou para 26% em comparação com 17% no trimestre anterior. O maior controle dos gastos de capital por parte da indústria visava à desalavancagem e à obtenção de suporte estável dos acionistas. As recompras de ações foram pausadas predominantemente, uma vez que o mercado se recuperou naturalmente com o aumento do preço de WTI. No entanto, algumas empresas (CLR, FANG, PDCE) iniciaram recompras no valor de $ 200 milhões.

Pela primeira vez desde o final de 2018, o grupo de pares reduziu a dívida líquida combinada abaixo do piso médio de oito anos de US $ 52 bilhões, reportando US $ 51 bilhões no terceiro trimestre deste ano. Muitos operadores mencionaram planos de cobertura revisados ​​para 2022 devido à menor alavancagem esperada. Ambos os índices de alavancagem – dívida total sobre ativos e dívida total sobre patrimônio líquido – diminuíram consistentemente durante os últimos três trimestres. Apesar dos preços de ações mais robustos impulsionando o patrimônio líquido total em 2021, o declínio nos índices de alavancagem foi parcialmente compensado pela emissão consistente de dívida queimada por oportunidades de fusão e aquisição no setor de xisto.

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